演示利率是甚麼？如何正確解讀儲蓄分紅保單回報？
近年不少分紅壽險及儲蓄保險在銷售時，經常出現「預期回報 6%」、「示範利率 6.5%」等字眼，看似相當吸引。 不過，保險業監管局（下稱保監局）已於 2025 年 2 月公布《分紅保險利益說明演示利率上限應用說明》，正式為分紅保單的「演示利率」（Illustration Rate）設定上限：港元保單為 6%，非港元保單為 6.5%，並於同年 7 月 1 日起生效。 此舉目的在於防止保險公司在利益說明文件中作出過於樂觀的回報示範，從而降低不當銷售及誤導風險，並協助管理投保人期望。
然而，市場上亦出現「保單回報被封頂」等誤解。保監局及多間保險公司其後多次澄清，演示利率上限僅適用於銷售文件中的示範數字，並不會限制保單日後實際分紅及回報水平。 本文將先說明演示利率的定義及其與內部回報率（IRR）的關係，繼而解讀保監局新規的具體內容及涵蓋範圍，再分析此舉對產品設計及投保人解讀利益說明文件的實際影響，最後提供數項閱讀分紅／儲蓄保單插圖時的實務建議，協助讀者更理性地理解宣稱回報。
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何謂「演示利率」？與 IRR 及其他利率概念有何分別？
1. 演示利率的基本定義與用途
根據 Bowtie 及保監局資料，「演示利率」是保險公司在編製分紅保單利益說明文件時，用作推算未來非保證利益（例如紅利、終期紅利等）的假設年化回報率。
具體而言：
- 保險公司會在模型中假設某一固定年化回報率（例如 4%、5% 或 6%），作為分紅資產長期投資回報的基準；
- 再按此假設計算每年可分派的紅利、期滿總現金價值等，並將結果展示於利益說明文件中，供客戶參考；
- 這些以演示利率計算出來的紅利和總現金價值均屬「非保證」，實際派發須視乎保險公司日後投資表現及分紅政策而定。
換言之，演示利率本身並非保單條款中的「保證利率」，而是一個用於建構示範情景的假設參數。
2. 演示利率與內部回報率（IRR）之關係
現時市場較常用「內部回報率」（IRR）來比較不同儲蓄及分紅保單的長期回報，保監局亦在其文章中指出，演示利率上限實際上是對「示範用的總內部回報率」設定天花板。
兩者的關係可以概括如下：
- 演示利率：用於推算未來非保證利益的「投資回報假設」；
- IRR：在上述假設下，將投保人實際繳付的保費與預期可收取的各期現金流（紅利、退保價值、期滿金等）折算所得之年化回報率。
以 Bowtie 的示例而言，當以某一演示利率（例如 6.5%）計算紅利後，再把所有現金流輸入 IRR 計算，就能得出「第 30 年、60 年基本情景預期 IRR」等數字，方便與其他產品比較。 保監局的新規定，是要求這類「示範用 IRR」不能對應過高的演示利率，以免對投保人構成不切實際的期望。
3. 與預定利率及宣告利率的區別
在保單利率語境中，還常見「預定利率」及「宣告利率」等概念，二者與演示利率並不相同：
- 預定利率：用於計算保費及保證現金價值的長期假定利率，屬保單定價一部分，不會隨市況變動；
- 宣告利率：反映保險公司在某段期間內實際取得的投資回報，用以決定利率變動型保單的入賬利率，會按市況定期調整；
- 演示利率：僅為銷售插圖中用作推算未來非保證紅利的說明性利率，不代表實際派發或保證水平。
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保監局為何要設定演示利率上限？具體規定是甚麼？
1. 上限內容：港元 6%、非港元 6.5%
保監局於 2025 年 3 月發表文章，說明已就分紅保險利益說明文件的演示利率上限發布應用說明（Practice Note），主要內容包括：
- 自 2025 年 7 月 1 日起，保險公司在銷售新分紅保單時：
- 港元計價產品之演示利率上限為 6%；
- 非港元計價產品之演示利率上限為 6.5%。
- 上限適用於：
- 所有分紅保單利益說明文件中展示之「總內部回報率」；
- 所有預測情景（基準、樂觀、悲觀）；
- 所有保費繳付方法及保單選項（例如躉繳、年繳、多年繳、紅利滾存或派發等）。
- 保監局將至少每年檢討一次演示利率上限水平，按市場及經濟狀況酌情調整。
2. 監管目的：防止過度樂觀示範與不當銷售
保監局指出，近年部分銷售個案中，利益說明文件採用極為樂觀的回報假設，導致投保人期望與實際回報之間出現明顯落差，增加投訴及爭議風險。 此外，代理人或中介人亦可能以高演示利率為銷售重點，弱化了對非保證性質及風險的說明。
設定演示利率上限的目的包括：
- 避免銷售過程中出現「過分靚」的回報示範；
- 確保利益說明文件中的預期非保證回報在現行宏觀環境下屬「合理可達」水平；
- 促使保險公司更加審慎地制訂分紅政策及銷售材料，提升整體市場透明度與公平待客原則。
演示利率上限會否「封頂」保單實際回報？
1. 保監局及業界的一致澄清
就市場上「保單回報率被封頂」的說法，保監局在文章中明確澄清：演示利率上限措施僅適用於保險公司在銷售分紅保單時提供的利益說明文件，並不影響保單日後實際回報；保險公司仍然可以根據實際投資表現派發高於上限的紅利。
Sun Life 亦在其專欄文章中明言：「演示利率上限僅限於演示文件所展示之總內部回報率，實際上，保險公司仍可能根據實質投資回報表現，派發超過此上限的紅利回報。」 媒體報道及保險業界評論同樣指出，演示利率上限「限的是銷售時的說法，而不是日後真正能賺多少」。
2. 部分產品長期 IRR 已高於上限的示例
Bowtie 以保險比較平台數據為例，發現有些非港元計價產品在第 30 年「基本情景」下的預期 IRR 已接近或達到 6.5% 上限，而同一產品第 60 年的預期 IRR 數字更高，全數高於 6.5%。 這說明：
- 在特定假設下，長期持有的分紅保單，其 IRR 有機會超過演示利率上限；
- 上限的約束僅在於「示範時不能再用更高的假設去畫圖」，而非否定保單本身在理想情況下達到更高回報的可能性。
因此，演示利率上限可以視為「銷售文件可使用的最高假設值」，而非「監管當局允許的最高實際回報」。
對投保人而言，演示利率上限實際改變了甚麼？
1. 新保單的銷售插圖將趨向保守，產品本質則未必大改
10Life 指出，在演示利率上限實施後，新的分紅／儲蓄保險產品在利益說明文件中，無論如何「包裝情景」，示範 IRR 大多會集中於約 3–6% 範圍，不再出現過往個別產品以 7–8% 演示 IRR 作招徠的情況。
然而，產品本身的投資策略（例如股票、債券、不動產等資產配置）以及分紅機制，原則上並非直接因為演示利率上限而收緊，保險公司仍可按其風險胃納制訂長期投資組合；上限主要影響的是「可以對客戶說到多進取」，而不是「可以實際做到多少回報」。
2. 舊有保單的分紅政策不受新規直接影響
保監局明確指出，演示利率上限措施只適用於 2025 年 7 月 1 日後銷售的新分紅保單； 已在此日期前簽發的保單，其實際分紅及回報仍按原有分紅政策及監管框架處理，並無因應新上限而自動削減或「打折」。
此外，保監局早已要求保險公司在制訂分紅政策時，須兼顧不同世代保單持有人之間的公平性，亦需定期向客戶披露「實際 vs 示範」的分紅實現率，讓投保人有更多資訊判斷公司分紅行為的穩定度與審慎程度。
投保人應如何解讀演示利率與示範 IRR？四項實務建議
10Life、Bowtie及多篇監管文章均建議，投保人閱讀分紅／儲蓄保險插圖時，可留意以下幾點：
1. 清楚區分「保證」與「非保證」部分
首先應分辨：
- 只計保證現金價值／保證利益時的 IRR（即「保證 IRR」）；
- 加上按照演示利率假設的非保證紅利後的總 IRR。
前者反映「最壞情況」大致可接受的底線，後者則是「在假設達標下的中值預期」。切勿單憑最高情景的示範 IRR 作決定。
2. 留意公司公布的分紅實現率（Actual vs Illustrated）
保監局及 10Life 均建議，投保人不應只看現時插圖，而應同時參考保險公司公布的分紅實現率，即過往實際分紅與當年示範紅利的對比。
若某產品長期實現率顯著低於 100%，代表公司往往無法達到當初示範的水平，未來亦應以較保守的期望看待其演示利率與示範 IRR。
3. 自行以保守情景重算 IRR
即使演示利率上限為 6%／6.5%，投保人仍可採用較保守假設（例如只取插圖中悲觀情景，或將紅利減半），再將每年現金流輸入 Excel 或 IRR 計算工具，計算一個較保守的年化 IRR，用作判斷产品在「不太理想情況」下仍是否符合個人期望。
若在此保守情景下的 IRR 仍然合理，產品的風險回報配合度自然較高。
4. 將演示利率視為「上限」，而非「承諾」
最後，保監局及業界多次強調，應將 6%／6.5% 上限視作「監管機構容許銷售文件展示的最高假設」，而不是「官方認可或保證的實際回報水平」；實際長期 IRR 可能高於、亦可能低於該數字，視乎未來市場利率、資產回報及分紅政策而定。
作為投保人，關鍵並不在於產品能否「示範」出 6% 的 IRR，而在於在不同情景下（包括較悲觀假設）仍是否符合自己的理財目標與風險承受能力。
總括而言，演示利率只是分紅及儲蓄保單銷售插圖中的一個假設參數，保監局為其設定港元 6%、非港元 6.5% 的上限，目的在於約束銷售示範的樂觀程度，而非為實際回報設置天花板。 只要讀者能夠清楚區分保證與非保證、示範與實際、演示利率與 IRR，並在保守情景下重新審視產品的年化回報，便能更理性地評估分紅及儲蓄保險是否適合作為自己長線資產配置的一部分。
(註：本文內容僅供參考，不構成任何保險建議。投保前請詳閱保單條款及產品小冊子，並諮詢持牌保險中介人。)
